这几年，很多人都说供应链金融是个“风口”，但风口上飞的不一定都是猪，有些可能是纸糊的飞机，比如曾经被捧为“供应链金融科技第一股”的联易融科技。刚上市时，风光无限，市值一度冲上了400亿港元。但短短几年时间，这家公司就经历了巨亏、被剔除港股通标的、项目终止等一连串的打击。最夸张的是，从2018年到2024年，这家公司竟然累计亏损了170多亿人民币！这么大一个窟窿，到底是怎么挖出来的？

【事件经过】

联易融科技，很多人对它的第一印象可能是“高大上”。毕竟，它可是敢号称“供应链金融科技第一股”的公司。2018年成立，2021年在香港上市，靠着“供应链金融”这个概念，联易融一登场就吸引了不少目光。尤其是上市当天，股价直接冲上了高峰，市值一度超过430亿港元，风头无两。

风光背后多少有些虚火。上市之前，为了融资，联易融发行了一堆可转换优先股。这些优先股在国际会计准则的计算下，成了公司账面上的“地雷”。一上市，这些优先股的公允价值变动就开始疯狂拉低公司的利润。简单点说，市场一波动，公司账上的亏损就跟着跳水。结果就是，连着好几年，财报上都写着大大的“亏损”两个字。

从2018年到2024年，联易融累计亏了170多亿人民币！这数字听着就让人头皮发麻。更荒唐的是，明明亏得一塌糊涂，联易融在2022年和2023年竟然还分红了8亿港元。有人说，这是为了安抚股东，有人说这是为了维护股价。不管怎么说，这操作确实让人匪夷所思。

说到亏损，联易融的“过桥”业务可谓是个大坑。所谓“过桥”，简单来说，就是联易融用自己的钱先把一些应收账款买然后再打包整理，通过保理公司发行资产支持证券（ABS）。听起来很高端，但问题在于，这种模式对现金流的要求非常高，而且一旦市场环境不佳，融资或者证券化的计划被延迟甚至取消，那这些应收账款就会变成公司的“包袱”。

更糟糕的是，联易融的客户构成也有点“踩雷”的意思。根据财报，2022年之前，房地产行业一直是联易融的“座上宾”。有一段时间，房地产行业在联易融的业务占比高达30%以上。然而，从2021年下半年开始，房地产行业迎来了史无前例的债务危机。开发商还不上钱，投资者也不敢买供应链资产，联易融的“过桥”业务自然就受到了冲击。

最直接的表现就是，一大堆ABS项目终止了。据统计，从2018年到现在，联易融涉及的ABS项目总规模超过5000亿人民币，但其中有800多亿的项目因为各种原因被终止了。联易融解释说，这些项目终止主要是因为监管政策变化或者核心企业的意愿问题，不影响公司的风险敞口。但话虽这么说，项目终止对业务的影响还是肉眼可见的。

为了应对这些问题，联易融试图转型，重点发展应收账款电子债权凭证和供应链票据业务。这些业务其实是通过数字化技术，把企业的应收账款变成可以流转的电子凭证，从而帮助企业融资。听起来是个不错的方向，但问题在于，这块业务的门槛并不高，市场上竞争非常激烈。很多平台为了抢客户，都在打价格战，导致利润空间被压得很低。

联易融在这块业务上的表现也只能说是差强人意。2024年上半年，联易融旗下的“讯易链”平台在全国的排名只排到了第十一，显然，想成为行业领头羊还有很长的路要走。而且，随着监管政策的收紧，电子债权凭证业务未来的发展也充满了不确定性。

再回头看看联易融的财报，毛利率的变化同样耐人寻味。从2020年到2022年上半年，联易融的毛利率一路从61.3%涨到了83.8%，看起来很亮眼。但到了2023年，毛利率突然掉到了60.7%，2024年上半年才勉强拉回到70.9%。这种大起大落，显然不是健康的增长模式。

最让人唏嘘的是联易融的市值变化。上市之初，联易融的发行价是17.58港元，总市值接近400亿港元。然而到了2025年3月，公司股价已经跌到了1.37港元，总市值只剩下31.3亿港元，缩水了整整九成！这意味着，曾经那些满怀期待买入联易融股票的投资者，如今基本都被深深地套牢了。

联易融自己倒是信心满满。公司管理层表示，截至2024年底，公司现金储备还有51亿人民币，比上一年多了2亿。他们认为，联易融在未来还有很大的发展空间，并承诺会专注于改善运营，实现稳定增长。只是，这些话能不能让投资者相信，那就另说了。

网上关于联易融的讨论，那叫一个热闹。有人看热闹不嫌事大，有人冷嘲热讽，还有人一本正经地分析。咱们挑几个有意思的评论聊聊，权当给这事儿加点调料。

有网友直接开怼：“上一秒亏得裤衩都不剩，下一秒还敢分红？亏钱不要紧，关键是不能亏心啊！这操作，真是把股东的钱当纸揉。”言辞虽然有点冲，但说实话，确实不少人对这笔8亿港元的分红看不明白。大伙儿都觉得，亏成这样了，还“慷慨”分红，确实有点离谱。

也有人调侃：“这家公司和我的感情生活一样，起点很高，过程很刺激，结局很惨。”这句看似玩笑的话，却说出了不少投资者的心声。毕竟，当初冲着“科技”“金融”这些高光标签来的股民，如今只能看着自己的股票账户欲哭无泪。

还有人感慨：“亏损170多亿，市值缩水九成，这就是一个教科书式的‘高开低走’。不对，应该是‘高开暴跌’。”这话虽然听着扎心，但仔细想想，确实很贴切。毕竟，从430亿港元到现在的30亿出头，这个跌幅，连高空跳水运动员都要服气。

也有网友试图“理性分析”。有人说：“联易融的问题不是它技术不行，而是市场不行。房地产行业这几年都在崩，供应链金融哪能独善其身？”这观点听着有点道理，但也有人反驳：“别扯了，市场不行是一个原因，自己不会转型才是更大的问题。要是真有本事，早就找到新的增长点了。”

更有网友直接来了一句：“要不然联易融改名叫‘联易亏’得了，反正亏成这样也算名副其实了。”这话虽然带着几分调侃，但也确实戳到了很多人的痛点。亏损太多，市值蒸发，业务还在风雨飘摇中，难怪网友们“口下不留情”。

也不是所有人都在吐槽。还有人试图宽慰：“供应链金融本来就是个难啃的骨头，联易融的亏损反而说明它一直在投入，未来还是有机会翻身的。”这种说法立刻被人怼了回去：“翻身？怕是直接翻车吧！现在竞争这么激烈，市场又不好，还想翻身，怕是太乐观了。”

还有网友发挥了一把段子手的功力：“联易融现在的状态就像我点外卖，明明饿得不行了，结果送来的全是差评套餐。亏损、套牢、项目终止，样样齐活，真是一步一个雷。”这比喻虽然夸张，但不得不说还挺形象。

更有人直接下了“结论”：“联易融这是告诉我们一个道理：科技公司不是你想搞，想搞就能搞。融资的时候吹得天花乱坠，结果一上市，原形毕露。”这种话虽然直白，但也反映了不少人对联易融的失望情绪。

也有一些“安慰型”评论，比如“亏损170亿算什么，我每个月都在亏，房贷、车贷、信用卡，哪个不是亏？”这种自嘲式的幽默，倒是让人忍不住笑出声来。

网友们对联易融的态度可谓五花八门，有吐槽的，有调侃的，也有试图理性分析的。无论是哪种观点，背后都透露出一个共识：联易融这几年确实“玩脱了”。从曾经的“供应链金融科技第一股”，到如今的“亏损专业户”，它的故事让人感慨，也让人唏嘘。

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